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[银行贷款]银行行业深度报告:银行贷款投向及风险暴露研究

  展望2019年,短期经济增长仍面临下行压力.在政策基础设施的背景下,房地产的下行风险将成为主要矛盾。

  综观各行业的杠杆率数据,企业部门的杠杆率在供给方改革过程中得到了有效的控制,特别是在2016-2017年,但在一些传统的高负债率行业,债务比率仍然很高。风险依然存在,一些部门预计将受到经济衰退和贸易战的相对影响。政府杠杆率的上升与每一次最快借钱的app财政刺激的时机相吻合。尽管隐性债务的快速增长已导致政府杠杆率的更快上升,但如果债务偿付能力较高,风险的可能性很小。为了支撑经济,基础设施是关键,2019年政府将是被动的杠杆。考虑到稳定的预期,风险敞口不太可能出现。住宅部门的杠杆作用,主要体现在抵押贷款的上升。从直觉上看,居民部门的高杠杆率确实增加了居民的负担,特别是2015年后房价的急剧上涨,导致居民住房成本的快速上涨,在一定程度上抑制了居民消费。一些城市已经产生了高房价对消费的“排挤效应”,特别是在经济低迷的情况下,排挤效应会被放大。这些方面是未来的风险点。

  从过去几年的新变化来看,新增贷款主要来自与地方政府相关的基础设施相关贷款,房地产相关贷款和零售相关贷款(主要是抵押贷款),而制造业贷款和批发和零售贷款继续受到压力。制造业,批发和零售业的不良贷款率均高于2008年。房地产相关贷款,基础设施贷款和个人贷款的不良率也接近2008 – 2009年的水平。在政府财政压力加大和房地产开发商现金流进一步恶化的情况下,这些传统的低风险或相对低风险贷款的不良率将在明年进一步上升。相应地,银行的信贷成本也会上升。然后比较各银行的贷款结构,高风险贷款和低风险贷款的比例,以及高风险贷款中房地产贷款的比例。国有大银行,部分城市商业银行和农村商业银行的低风险贷款比例相对较高,而明年经济下滑的影响相对较小。

  投资策略:展望2019年,短期经济增长将面临下行压力,资产质量问题将成为核心矛盾,不良敞口将决定银行股估值水平,有效的信用传导有望带动银行板块估值。

  银行估值目前处于历史最低水平(一些银行的2019年PB已跌至0以下)。这意味着对经济前景和资产质量的悲观预期。因此,我们把板块的投资评级维持在高于大势所趋的水平,重点是推荐国有大银行-招商银行和宁波银行。

  建议:资产质量下降超出预期,市场下跌呈现系统性风险。

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