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[利率]美债利率倒挂后 要格外小心长期利率可能出其不意的回马枪

  到目前为止(2018年12月3日),经过11年半的时间,利率再次倒置-短期利率高于中长期利率。目前,利率倒置的关键时期分别为5~3年和5~2年。历史数据表明,中短期利差倒置后,长期和长期利率差异也会出现倒置。例如(10-2年)、(10-3个月)等。

  美国国债期限利差和GDP增长趋势(1970-2018年)美国债券到期息差的倒转会发出什么样的经济信号?

  首先,美国历史经济数据的经验规则表明,如果美国债务到期率逆转,美国经济将在未来1 – 2年内经历不同程度的衰退(图1中的GDP增长率为负),尤其是在20世纪70年代布林顿森林体系崩溃之后,这一经验规则自全球美元体系建立以来已有近50年的基本有效(见图1)。

  因此,美国国债到期日倒转率被视为预测美国经济未来的重要观察指标。这背后的逻辑是,债券利率反映的信息不仅包括经济的实际运行(例直接借钱的app如,投资和融资供求变化对产出缺口的影响),还包括市场的通胀预期。当市场对经济前景普遍乐观时,融资需求和通胀预期都将相应上升。这种变化反映了债券到期利差的结果,即长期利率和短期利率之间利差的扩大。相反,当经济前景预期变差时,即使出现经济衰退预期,期限利差也会反转。

  此外,美联储的货币政策也将对债券利率产

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生重要影响。然而,与长期利率相比,短期利率受到美联储货币政策的影响更为明显,即随着美联储提高利率。短期利率高于长期利率,因此债券息差缩小了.

  除了上述两个因素外,美国国债到期日的上涨、美联储基准趋势以及美国国债(10-2年)(1981-2018年)的长期扩散的变化是除了上述两个因素之外的。美联储主席格林斯潘(Greenspan)表示,美联储在2003年6月至2006年6月期间将联邦基准利率从1%提高到5.25%。但是,在10年的时期内,利率周期性下降,而不是遵循向上的趋势。这一”吸引人”的一个解释是,外国央行(如中国)在这一期间增加了对美国国债的持有量,这反过来又压低了美国国债利率。

  美联储基准和10年期美国债券利率走势(2004-2007)当时,中国,日本等出口顺差国家为购买美国国债积累了大量外汇储备。例如,中国美国债务增长的速度是从2003年开始的。2005年中期,每年54亿美元的年增长率达到104亿美元。虽然日本的增长率在同一时期有所下降,但在2005年之前仍然保持在100亿美元/年;和所有外国投资者的速度保持在每年300亿美元左右。

  中国和日本增加了其12个月的美国国债滚动规模(2001-2007年)。根据上述解释之一和两条经验法则,我们可以观察到美国国债近期的利率上扬。

  首先,自2015年5月、2018年7月和9月以来,日本、中国和所有外国投资者都在继续减持美国国债-将美国国债持有量增加了12个月,从正向负滚动积累,因此,迄今为止,格林斯潘之谜没有重演。

  第二,就目前美国经济前景而言,虽然今年美国股市已经结束了十年牛市,但到了10月花花借钱app下载,美国股市的下行趋势也在形成;此外,随着美国低利率环境的变化,美国企业再融资成本上升,潜在的信用违约风险开始累积。但到目前为止,失业率和通货膨胀已经显示出美国经济仍处于强劲复苏状态,多数研究机构预计明年美国经济增长率将超过2.5%。

  第三是美联储利率政策的变化。目前,市场越来越质疑美联储能否继续以目前的节奏加息。美联储目前的加息周期于2015年12月启动,但其加息正在逐步加速。自2017年12月以来,美联储加息当天借钱app下载已达到每季度0.25%。节奏将持续到明年第一季度,届时美联储的基准利率将上升至2.75%;如果它继续进入明年第二季度,那么美联储的基准利率将上升至3%。然而,市场明显降低了美联储明年加息的速度,即美联储将放慢加息步伐,甚至提前结束加息周期。

  因此,最近美国国债到期率的变化仅限于债券市场内部。除了加息周期中短期利率的快速上升外,利率反转的主要原因是经济全球化和一体化的进一步逆转以及与其他领域相关的不确定性导致了债券市场变化下美国长期债券利率的下降。情绪。因此,即使在未来10-2年和10-3个月内,利率也会一个接一个地发生反转。其连续性也可能受到限制。相反,我们需要市场高度警惕,一旦某些不确定性明朗、悲观情绪得到修复,长期利率将以意想不到的速度上升,全球长期利率中心也将上升,这将不可避免地导致全球金融市场的剧烈波动。

  总之,我们的结论是,我们必须格外小心对待倒置,长期利率可能会让我们感到意外。

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